2026年6月17日，上海证券交易所发布重磅指引：支持尚未形成一定收入规模的优质人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准。消息一出，6月18日人工智能板块应声上涨，中证人工智能产业指数早盘涨1.46%，AI人工智能ETF平安（512930）涨2.24%。
科创板第五套标准是什么？
科创板第五套标准原本是为生物医药等研发周期长、前期收入少的硬科技企业设计的，核心特点是"预计市值不低于40亿元+阶段性成果"即可申请上市，不强制要求盈利甚至不要求收入。如今将这一标准扩展至AI大模型企业，意味着：
- AI大模型企业可以用"技术成果"替代"财务收入"申请上市
- 研发投入大、商业化尚早的AI企业获得资本退出通道
- 社会资本进入AI大模型赛道的信心将显著增强
MiniMax与智谱率先行动
MiniMax（00100.HK）和智谱（02513.HK）分别于2026年1月在香港上市，挂牌不足半年便启动A股回归计划：
- MiniMax：5月底向上海证监局递交A股IPO辅导备案
- 智谱：6月1日披露科创板上市进程
这种"先港股后A股"的路径，利用了港股上市流程相对快捷的优势，先获得上市地位和估值锚定，再回归A股享受更高估值溢价。对投资者而言，这也是一个值得关注的趋势。
对AI行业的影响
1. 融资渠道全面打开
此前AI大模型企业主要依赖一级市场融资，估值波动大、退出周期长。科创板通道打开后，社会公众资本可以直接参与AI投资，整个行业的融资效率将大幅提升。
2. 估值体系重塑
当AI大模型企业有了公开市场价格，一级市场的估值泡沫将被挤压，投资回归理性。对优秀企业而言，这是一个更加公平的定价环境。
3. 行业洗牌加速
上市通道打开意味着"马太效应"将更加明显：有上市资格的企业获得更多资源，未能达标的企业面临更大压力。大模型赛道的淘汰赛将更加激烈。
投资者该关注什么？
- 关注已递交或准备递交科创板申请的大模型企业
- 警惕"为上市而上市"的包装型企业
- 技术壁垒和商业化进展是判断企业价值的核心指标
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